数字货币 - 已成为了解现代经济不可回避的因素

中国工商银行区块链专委会特聘专家、著名经济学家、数字资产研究院学术与技术委员会主任朱家明指出，数字货币已成为了解区块链市场不可缺少的因素。现代经济。

目前，虽然数字货币规模有限数字货币怎么理解，仍处于发展初期，但随着数字货币产生、发展和影响的扩大，干扰甚至改变了货币的流动，包括利率、储蓄和投资。过去性偏好与货币供给之间的逻辑将逐渐快速侵蚀总需求和总供给模型的基石，导致传统货币政策的失灵。

以下是演讲实录

大家好，谢谢各位朋友和与会者。我今天的题目是“思考数字货币对宏观经济的影响”。我希望讨论和思考数字货币对宏观经济的影响。有哪些问题需要注意和思考？

一、数字货币引领宏观经济新组合

首先，由于数字货币和数字经济的出现和发展，货币经济和宏观经济结构发生了变化。

因为数字货币，货币体系发生了结构性变化，有传统货币和数字货币之分；因为数字经济，宏观经济也发生了结构性变化，既有传统经济，也有数字经济。分类。由此，货币经济与宏观经济的结合与宏观经济形成了前所未有的重组。

这里是一张图，分为四种，一种是数字货币和数字经济，一种是数字货币和传统经济，第三种是传统货币和数字经济，四种是传统货币和传统经济。

需要注意的是，我们在讨论数字货币在宏观经济中的作用和影响时，基本保持了传统的经济理论。这种“二分法”，或者实际上是隐含的二分法思维来解释货币经济与宏观经济的关系。按照所谓的“二分法”，货币经济和实体经济是不同的经济范畴，只有将两者分开，再讨论货币经济和实体经济，以及两者之间的关系。

现在，关于数字货币究竟是如何定义的、数字货币由什么构成、数字货币如何监管等有争议的问题，就不用再谈了。

不过，这并不妨碍这里要强调的想法：不管它的规模有多小，它目前的影响有多弱，但是，只要数字货币成为既成事实数字货币怎么理解，它对宏观经济的全面影响就已经开始了全面推进，并导致了货币经济体系乃至宏观经济结构的“解构”与“建设”，形成了上述新的组合模式。

这个过程很像化学反应现象。按照通常的化学反应解释：当一个新元素进来时，它会腐蚀并影响整个系统。原来的分子被分解成原子，原子重新排列组合形成新物质的过程是一个化学反应过程。数字货币导致了传统货币经济的“分裂”，或者说是传统货币体系的“异化”。结果，传统的宏观经济结构发生了变化，“这个”货币体系和这个宏观经济结构不再是“他”货币体系和这个。宏观经济结构。

所以，和 2008 年比特币诞生之前不同，现在讨论货币经济时，不能排除数字货币的作用。同样，在讨论实体经济或实体经济时，也不能忽视数字经济的存在。理解数字经济与宏观经济的关系，需要加上“化学意识”、“混合意识”和“交叉意识”。

二、数字货币改变货币经济体系

现在有一些关于数字货币如何改变货币经济体系的问题。深入讨论，并强调以下几点：

一是数字货币与传统货币的比较优势。 （1）发行权多元化。法币的发行是基于它的权限。数字货币不追求权限，所以是多元化的。（2）难以置信的低成本，当每个人都可以创建数字时基于区块链的货币，其成本当然很低。（3）数字货币超越主权。（4）技术驱动。传统货币的演进与人类文明和经济联系在一起，就是一个历史模型，所以有一句经典的说法，货币是社会关系的总和。数字货币是科学技术全面发展的结果，是人类历史上唯一由科学技术创造和推动的货币。（ 5）数字货币的市值、种类、区域拓展能力。（6）数字货币流通速度。

第二，数字货币推动零利率和负利率时代的到来。因为数字货币的出现，未来资本将不再稀缺，经典意义上的原始资本可能会消亡。政府公共投资、公共消费和公共产品将大幅增加。原因很简单，资本的消失是因为原来可以成为资本的货币资源成本趋于0，加上数字货币后，理论上供给是无限的。理论上甚至可以认为，由于货币需求和数字货币的结合，利率的功能将不复存在。

第三，数字货币自然越过了所谓的“流动性陷阱”。就私人数字货币而言，其功能比传统货币更简单、更多样化，而且很难与传统货币的“利率”挂钩，因此几乎没有任何单一数字货币的无限需求弹性或数字货币。就法定数字货币而言，与传统货币相比，它具有天然的透明性，难以转化为“投机”的货币需求。

第四，数字货币最终导致IS和LM模型的失败。在庞大的经济体系中，有着数不胜数的模式。然而，IS和LM模型无疑是最深刻和最实用的。英国经济学家希克斯 1938 年，在凯恩斯经济学的基础上，提出了 IS-LL 模型，将货币经济与实体经济巧妙地联系起来。 1949年，美国经济学家汉森将希克斯的IS-LL模型改为IS-LM模型。 IS讲的是储蓄和投资的关系，LM讲的是货币偏好和货币供给的关系。 IS 和 LM 最终都受到利率的限制。今天，1938年已经过去了80多年，1949年已经过去了。自1970年代以来，70多年过去了，无论是货币经济、实体经济，还是它们之间的关系，都发生了很大的变化。尤其是过去利率与投资、货币偏好和货币供应量的逻辑关系已经完全改变。中断。而数字货币对传统货币体系和宏观经济的渗透，加速了IS和LM模型的失败。

三、数字货币全面侵蚀总需求-总供给模型（AD-AS）基石

数字货币将全面侵蚀总需求和总供给模型的基石，主要体现在以下几个方面：庇古效应、凯恩斯革命、蒙代尔-弗莱明模型、传统国际贸易模型。

首先，庇古效应。中国经济学界的研究一直不足。庇古对财富、福利、工业、就业和制度比较的理论和思想贡献极大地丰富了宏观经济学。庇古对宏观经济影响最大的是“庇古效应”，它描述了物价水平的下降，有利于刺激经济增长、实现充分就业和创造财富。

现在，物价水平与消费和金融资产之间的相关性发生了变化。即使进入低通胀阶段，也不一定会出现“庇古效应”。价格水平对财富的敏感性现在严重脱钩，股市波动与价格水平之间没有直接相关性，或者相关性正在下降。数字货币和数字经济加剧了这种趋势。

第二，凯恩斯主义革命。在 20 世纪下半叶，没有经济学家比凯恩斯更有影响力。即使到目前为止。代表凯恩斯主义经济学的《通论》于1936年出版，以应对刚刚发生的大萧条，因此凯恩斯主义经济学曾被称为“萧条经济学”。凯恩斯提出的通过增加投资扩大就业的“有效需求”理论，极大地拓展了宏观经济总需求理论。但进入数字经济和信息时代后，投资与就业的相关性不断减弱。

第三，蒙代尔-弗莱明模型。该模型的核心思想是，在资本完全流动的情况下，浮动汇率制度对各国宏观经济具有显着而有效的影响。然而，已经看到的是，国家和中央银行对汇率制度的干预正变得越来越普遍，加上对资本自由流动的限制越来越多，宏观经济越来越受到政府的影响。由于比特币等数字货币具有自然超越主权的特点，不受所谓汇率制度的限制。当然，法定数字货币，尤其是央行数字货币，似乎仍然受到汇率框架的约束。无论如何，数字货币将对现有的汇率制度和机制产生深远而持久的影响。

第四，传统的国际贸易。在一般经济学教材中，总需求有一个公式：AD = C+I+G+(X-M)。其中，以出口减进口（X-M）表示的国际贸易是总需求的重要组成部分。至少因为互联网革命和信息时代的到来，全球化产业链和价值链的形成，服务贸易的兴起，传统贸易的变革，从而影响着各国的宏观经济结构。现在几乎可以清楚地预见，数字货币和数字经济将进一步改变国际贸易本身的结构，同时影响其在宏观经济中的地位。

总之，从全球范围看，支撑宏观经济的经济体制、宏观经济结构和机制，特别是政府影响和干预宏观经济的政策体系，正面临前所未有的新局面。当然，我们不能将这些变化仅仅归因于数字货币和数字经济的出现和发展，现在下这个结论显然还为时过早。但是，数字货币和数字经济无疑让我们看到了一个潜在的新趋势。

四、数字货币是经济复苏的另一种方式

最后，我们来谈谈数字货币在改变经济危机常态化方面的作用，更长期的经济复苏可能是一种替代方案。因为数字货币的诞生：

(1）改变投资方式。主要是改变资本形式、资本地位、资本主体。主要体现在对资本的利益和资本对投资方式的全面改革。

(2）产业结构发生变化。主要特点是发展非实体经济，包括数字经济、信息经济和概念经济。

(3）改变就业模式。个体经营、合作经济、共享经济将逐渐成为主流。

(4）改变经济组织方式。主要是传统公司形式将衰落，企业小型化，创业模式多元化。

总结以上四个方面，我希望传达的思想和理念：数字货币已经成为理解现代经济中不可排除的极其重要的因素或要素，无论是宏观经济还是微观经济，实际数字货币对原始货币理论和实体经济的长期影响不容小觑。

对此，世界主流经济学家低估并影响政府宏观经济政策体系 以货币政策为例，2008年以来，宽松货币政策对宏观经济的影响减弱，甚至出现低利率，即使是零利率和负利率，对经济的刺激作用也很弱，货币政策正呈现全面失灵。 2020年3月新型冠状病毒开始在全球范围内传播后，货币政策的无效性更加明显，这是一个非常值得关注的历史现象。

最后，以上是我今天分享的不成熟观点，谢谢你，期待听到你的批评、建议和意见。

注：作者本人于2020年3月28日在北京修改